晨鳴紙業(yè)作為造紙龍頭企業(yè),公司紙種比較全面,11年新增項(xiàng)目為8月投產(chǎn)的湛江林漿紙項(xiàng)目70萬噸木漿及其配套45萬噸高級(jí)文化紙和6月份試車的80萬噸低定量銅版紙項(xiàng)目,12年新增產(chǎn)能為60萬噸白牛卡紙項(xiàng)目,因此公司產(chǎn)能會(huì)從330萬噸擴(kuò)張到去年的460萬噸,今年會(huì)達(dá)到520萬噸。

　　公司木漿自給率超過70%,木漿價(jià)格受國(guó)際影響較大,由于自去年下半年以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的行業(yè)景氣度出現(xiàn)下滑,原材料價(jià)格下滑而且紙價(jià)疲軟,因此公司盈利能力出現(xiàn)顯著下降,而新增紙種難以提升公司業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)4季度虧損。白卡紙景氣短期能夠得到保證,由于目前銅版紙價(jià)格已經(jīng)下跌到成本附近,而且目前這一紙種集中度較高,因此下跌空間不大。

　　造紙工業(yè)“十二五”規(guī)劃要求在總量控制的基礎(chǔ)上做大做強(qiáng),提高行業(yè)集中度,增加原材料自給力度,降低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴程度,公司產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng),紙種比較全面,最近兩年公司進(jìn)行了一系列產(chǎn)能擴(kuò)張,公司發(fā)展道路符合整個(gè)造紙工業(yè)發(fā)展規(guī)劃要求,雖然短期行業(yè)出現(xiàn)一定低迷,但是一旦行業(yè)復(fù)蘇,公司業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式地增長(zhǎng),公司未來業(yè)績(jī)?nèi)匀恢档闷诖��?/p>

　　預(yù)測(cè)晨鳴紙業(yè)2011-2013年EPS分別為0.3、0.41、0.6元。目前造紙行業(yè)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E估值為23,PB估值為1,公司對(duì)應(yīng)11、12年P(guān)E估值為17、12,PB為0.8,公司作為龍頭企業(yè)受惠于國(guó)家政策規(guī)劃,未來成長(zhǎng)性以及發(fā)展空間較大,我們按照12年15倍PE得到公司合理的估值為6.15元,給予公司推薦投資評(píng)級(jí)。