【CPP114】訊：“等4月份拍賣款全部交齊后我們將注冊一個新公司，投產可能要等到5月份以后。”1月5日，在香港上市的陽光紙業證券部部長丁剛培告訴記者。

　　他說的便是總投資近6億元、自2005年合資后便糾紛不斷，最終兵戎相見的阿爾諾維根斯晨鳴公司。陽光紙業剛剛以2億多元收入囊中。

　　但令人感到費解的是，據晨鳴紙業2010年報披露，合資公司凈資產總額僅為7217.17萬元，陽光紙業為何花如此高的價格拍下這樣一個凈資產在不斷縮水的虧損企業?

　　陽光紙業得手

　　去年12月20日，陽光紙業發布公告稱：在山東臨沂法院執行的拍賣者中，陽光紙業以總價2.03億元價格拍下阿爾諾維根斯晨鳴合資公司所屬的土地、廠房及印刷機器等固定資產。

　　丁剛培介紹說，“拍下后我們已經交付了第一筆拍賣款5000萬元，按照相關程序我們是在4月份交齊全部拍賣款后，整個工廠才屬于陽光紙業。我們現在只派了第一批工作人員過去，等產權移交后我們會注冊一個新公司，工廠開工可能要等到那以后了。”

　　阿爾諾維根斯晨鳴公司是由法國紙業巨頭阿爾諾維根斯與位于山東壽光的晨鳴集團合資成立的特種紙生產企業，注冊資金2.6736833億元，雙方合資比例為7：3，一期投資3.2億元。2005年10月，合資公司在晨鳴工業園破土動工，三年后一期3.5萬噸生產線臨近開工時，雙方卻因管理理念、借款擔保等問題爆發激烈沖突，晨鳴一度派出保安將合資公司高管趕出工廠，導致合資公司難以為繼，雙方兵戎相見。此時正是金融危機在全球蔓延時刻，法方阿爾諾維根斯總部也遭遇資金鏈困擾，對遠在亞洲的這家合資公司已無暇他顧。

　　此后雖經各級政府及主管部門調解，但雙方積怨已深，最終走上拍賣席。
　丁剛培告訴記者，陽光紙業之所以拍下合資公司，主要是看中該公司特種紙的生產前景，相對于普通紙張而言，特種紙的利潤也比較豐厚。

　　特種紙的利潤可以從與阿爾諾維根斯相似的國內上市公司齊峰股份(002521.SZ)年報中管窺一斑。2010年，陽光紙業銷售收入24.5654億元，純利潤為1.74億元，而齊峰股份這一年銷售收入僅為13.57億元，純利潤卻達到1.47億元。以此推算，特種紙的利潤可以達到普通紙張的一倍左右。

　　但合資公司的短板也很明顯。由于工廠設在壽光的晨鳴工業園內，工廠用蒸汽及電力均由晨鳴提供，此前合資雙方也曾協商將公司轉賣第三方借以擺脫合資關系，消息傳出曾有包括齊峰股份在內的數家公司前來考察，但考慮到工廠一旦開工勢將受制于晨鳴遂無功而返。

　　丁剛培對此似胸有成竹。他說，陽光紙業董事長王東興就是從晨鳴出來創業的。工廠接手后，陽光紙業會自建蒸汽鍋爐，用電也會接入壽光電網，不會再擔心之前斷氣、斷電的情況。

　　高價收購懸疑

　　實際上，陽光紙業在最初披露拍賣公告時拍賣的金額是1.8億元。陽光紙業解釋說，“盡管競購價為2.03億元，但根據公司與阿爾諾維根斯晨鳴其中一位股東達成的協議，倘該公司于拍賣中就資產成功競標，則阿爾諾維根斯晨鳴的該股東將向陽光紙業支付陽光紙業已付的代價2300萬元，故收購凈額為1.8億元。”

　　但隨后陽光紙業發布澄清公告，更正拍賣款為2.03億元。

　　所謂“阿爾諾維根斯晨鳴其中一位股東”應當是阿爾諾維根斯一方。前一天丁剛培接受記者電話采訪時就說，完成交割后公司要做的三件事是注冊新公司，確定合作對象及重建高管構架。

　　據業內專家介紹，特種紙的生產因為品種多成分復雜，工藝及技術要求比一般紙張的生產高很多，陽光紙業此前沒有涉足這一領域，也就是說，阿爾諾維根斯方面對陽光紙業應該有相應承諾，在企業恢復生產后提供技術支持。

　　而返還2300萬元拍賣款則意味著在與其它競買方的競爭中，阿爾諾維根斯更希望陽光紙業得手。

雖然丁剛培認為合資公司價值超過2億元，但記者查閱晨鳴集團2009年和2010年年報發現，合資公司資產在不斷縮水。2009年年報披露，阿爾諾維根斯晨鳴特種紙公司注冊資金2.6736833億元，當年期末資產總額為3.889億元，期末負債總額2.802億元，期末凈資產為1.087億元，當年營業收入3508.94萬元，凈利潤-5289.35萬元;2010年年報顯示，這一年期末資產總額3.6億元，負債2.88億元，凈資產總額已縮水到7217.17萬元。

　　以2.03億元的拍賣價拍下價值7000萬元的合資公司，一個可能的解釋是，陽光紙業下定決心進入特種紙生產行業。這顯然與普通造紙行業目前整體產能嚴重過剩有關。

　　以陽光紙業主導產品白卡紙為例。根據紙業商會統計數據，2010年全年白卡紙產量約400萬噸，年需求增長在15%左右。也就是說，到2012年需求在530萬噸左右，但2011年底到2012年5月新增產能就將釋放250萬噸，如果加上規劃中的產能如期達產，新增部分更達到360萬噸，兩項疊加是760萬噸，產能過剩達230萬噸。屆時，唯一的可能就是競價銷售，導致利潤率降低。

　　另一方面，特種紙由于進入門檻比較高，行業競爭環境遠沒有到白熱化的程度。

　　丁剛培解釋說，陽光紙業拍下的資產包括廠房、設備和250畝土地，不包括流動資產和存貨，拍賣價格和公司多少凈資產沒有關系。“經過評估，即便折舊后這三部分價值也肯定超過2億元。”