這幾年，經濟形勢不好，印刷廠的日子不太好過，行里人都很清楚。那還有比印刷廠難過的嗎？三好同學認為：有，那就是印刷設備制造商。

回想這些年行業的發展，其實設備制造商比印刷廠更先感受到市場調整的壓力。2011年底左右，當國內印刷業還處于一個發展小高潮的時候，便有大牌廠商先后宣告破產保護。此后，印刷設備制造市場便陷入持續動蕩之中。

稍微用心一點的行內人都能發現，今天的印刷設備市場格局與10多年前比已經發生了翻天覆地的變化：就說膠印機吧，當初如日中天的國際六大膠印機廠商，有的破產了，有的分拆了，還有的企業在持續的市場調整中銷售規模和利潤水平出現下滑。至于國內風光一時的數量上百的小膠印廠商群，現在還有幾家？一想到這些，三好同學只有一個感覺：十幾年就恍如隔世了，一個時代的確結束了。

當然了，對做企業的而言，不管市場如何變化，時代怎么更替，只要不到最壞的情況，就需要繼續努力。今天，三好說的是印刷設備制造商的轉型問題，選取的代表是海德堡和長榮。

近年來海德堡與長榮之間的互動頗為引人關注

 一個賣賣賣，一個買買買

海德堡和長榮，一個是國際膠印機市場的老大，一個是國內印后設備制造商的翹楚，這個大家也都知道。為什么選他們？不是要給他們做廣告，雖然三好覺得他們做得的確都不錯。

之所以要選海德堡和長榮，是因為三好發現，這兩家國內外印機的大佬近兩年似乎結成了幫扶“對子”，在轉型調整期互幫互助，并且形成了“固定”的合作模式：一方面是海德堡賣賣賣，一方面是長榮買買買。

最近的例子就在三天前。3月1號，在深圳創業板上市的長榮股份發布公告，宣布與海德堡印刷機械股份有限公司等簽訂協議，對海德堡控制的海德堡斯洛伐克公司進行整體收購，包括有形動產和不動產、應收款和應付款、雇傭關系等，交易價格為 257.97萬歐元。

海德堡斯洛伐克公司主要生產糊盒機，并為海德堡公司的印刷設備制造零配件。長榮表示，此次通過此次收購獲得海德堡位于斯洛伐克的生產資源，當地產業、地域和聲譽優勢，將為公司在歐洲設立生產基地奠定基礎，為公司創造技術、服務、品牌等多重效應。

近年來，海德堡通過“賣賣賣”逐漸將其發展重心集中于優勢產品單張紙膠印機

海德堡的賣賣賣和長榮的買買買，還真不是重要的事情說三次。而是因為在三好的印象里，海德堡真的賣了三次，長榮也買了三次。在3月的這次收購前不久，去年的11月18日，長榮剛剛宣布了與海德堡公司的一次資產交易。當時長榮通過其旗下的長榮機械有限公司購買了海德堡在德國的印后包裝研發中心資產并承接相關研發人員雇傭關系。

長榮為這次交易付出的代價是 420,290 歐元，按目前的匯率合人民幣大概不到300萬元，對雙方來說，都是一筆小買賣。

事實上，自2013年5月的北京印刷展上，時任海德堡中國公司CEO蔡連成被意外發現出現在長榮公司的展位上后，這兩家公司便越走越近。2013年8月，蔡連成從海德堡中國退休后不久便被爆出將出任長榮總經理，并于2014年初正式上任。

2014年7月，蔡連成上任不到8個月，長榮便宣布與海德堡就收購其印后包裝資產業務簽署意向聲明，并在10月份簽署了最終的《資產購買協議》。通過這次收購，長榮獲得了海德堡的高端模切機和糊盒機的相關有形、無形資產和業務，這對以印后設備為主要產品的長榮來說是一次極大的“補強”，它付出的代價則是1700萬歐元。這是雙方三次賣與買中，交易額最大的一次，而且當時歐元要比現在值錢。

 為什么賣賣賣，為什么買買買？

對上市公司而言，資產出售與并購是常例，并無太多出奇之處。海德堡與長榮關系的獨特之處是，雙方的步調是如此一致，配合是如此默契：一個堅持賣賣賣，一個堅持買買買。這其中除了蔡連成作為雙方紐帶和橋梁的因素，深層次原因是什么？

三好同學認為，這反映了在由印刷市場調整引發的印機市場變局中，雙方應對與轉型思路的不同。對作為全球公司的海德堡而言，由于海外印刷市場比中國市場更早進入調整期，其戰略調整其實早已開始：2004年，海德堡將其數碼印刷部門，主要是其與柯達合資的NEXPRESS DI數字印刷機的相關資產，出售給柯達；2006年，海德堡將其卷筒紙系統（HWS）公司，包括HWS公司的報紙及商業卷筒紙印刷機業務有關的所有資產， 以及在美國生產的高速印后設備產品，一并出售給美國高斯公司。

從那時起，海德堡的轉型思路其實就是非常明確的：即“做減法”，集中精力做好其優勢產品單張紙膠印機。十幾年下來，其思路十分連貫，將部分印后資產陸續賣給長榮其實也是這個道理。

現在回頭看，不得不佩服海德堡作為國際大公司的先見之明，當初被出售的卷筒紙膠印機相關產品，正是近年來市場下滑最為嚴重的印刷機械門類之一。當初買了海德堡相關資產后宣稱銷售額翻倍的高斯，近幾年命運多舛，東家換了又換，從美國賣到中國，最后又賣回去，一來一回，讓中國公司搭進去不少錢不說，高斯的命運最后如何還是不好說。

難怪在出售數碼印刷部門時，海德堡會將其稱為戰略重組中的“里程碑”。在國內，賣資產多被認為是迫于無奈，哪有自稱“里程碑”的道理。

長榮通過“買買買”強化了其印后設備主業

而長榮的戰略在三次買賣中也體現得非常清晰。作為國內印后設備的主流廠商，長榮自2011年上市后，開始進入擴張期，其對海德堡相關資產的三次收購均是圍繞其印后產品線展開的。對海德堡來說是甩包袱的印后資產，對長榮來說卻是增強自身在印后領域技術、研發和市場實力的機會。而且除了最初的收購外，長榮付出的代價并不大。相比一些動輒上億美金的國內企業海外收購案，長榮表現得還是很務實的。

當然你也可以把這三次“買賣”當作籌劃嚴密的有計劃行動，只不過是分步實施而已。再進一步，如果蔡連成到長榮任職都是雙方大計劃的一部分，三好同學就對雙方的深謀遠慮佩服得五體投地了。

 未來的海德堡和長榮什么樣？

當然，這三次買買買和賣賣賣對海德堡、長榮來說，都不是其近年來資產并購動作的全部。

海德堡在賣賣賣的同時，也買了不少資產。比如2014年，海德堡收購了在柔印機領域頗有實力的捷拉斯公司100%的股權，2015年又收購了歐洲一家大的印刷耗材供應商歐洲印刷系統集團，以增強其耗材業務的實力。

海德堡的目標其實很清晰，在“做減法”的同時也“做加法”，即在單張紙膠印機之外將耗材作為新的增長點。其目標是希望耗材在海德堡銷售中的占比超過50%。背后的邏輯不難理解：經濟不好，印刷廠可以不買新的印刷機，但只要有活干，耗材總得用吧？其實在國內市場這個趨勢很明顯：這幾年壓力雖然都不小，做耗材的企業比做印刷機的還是要好過一些。

長榮在購買海德堡的相關印后資產之外，也有很多大動作。比如2015年斥資6億多港幣收購煙包印刷企業貴聯控股16.83%的股權，這基本上是一種產業鏈延伸的策略，因為長榮的很多客戶是煙包印刷企業，此舉被認為有利于加強其對下游客戶的理解。再加上，長榮與臺灣健豪合資的云印刷公司長榮健豪。近年來，長榮的戰略呈現鮮明的擴張性，與海德堡的調整戰略形成對照。

未來的海德堡也許是一家單張紙膠印機與耗材并舉的公司，未來的長榮也許是一家印機與印刷全產業鏈貫通的公司。這世界變化就是這么快，明天的事情誰說得清楚呢？

 題外話：海德堡公司值多少錢？

買了那么多年的海德堡印刷機，你知道海德堡這個公司值多少錢么？作為一家在德國資本市場上市的公司，據三好同學以基本靠譜的英語水平查詢翻譯得知：截止北京時間3月2日晚上11點左右，海德堡公司的股價約為每股1.90歐元，市值（Market Cap）約為4.8784億歐元，以當前外匯牌價計，合人民幣不到35億元人民幣。長榮的市值呢？按3月3日收盤價計約53億元人民幣，已經趕超海德堡了。

海德堡公司近20年股價走勢想想我們每年都要花那么多錢去進口膠印機，要不咱們眾籌一下去把海德堡買了？要知道，目前海德堡的股價仍處在近20年的底部區域。三好發現，自1997年底以來，海德堡的股價高峰時曾達到40多歐元，在2008年前后金融危機高峰期出現低點，在1歐元以下。據說，2013年前后海德堡曾一度有意尋求出售股份，并對來自中國的企業情有獨鐘，可惜最終無人出手，錯過了抄底機會。

不過，即使以目前的股價而言，海德堡其實仍具有相當的投資價值。在國際印機領域，有哪家公司的影響力能與海德堡比肩呢？它的股價下跌更多是印刷市場調整中無法回避的周期性現象，而與它自身的努力程度關系不大。何況據最近公布的財報，海德堡的營收和訂單均出現較大幅度增長。

據說，連巴菲特都一度對海德堡公司的股票感興趣了，其未來的增值空間應該是值得期待的。說得好像三好同學真要去買下海德堡一樣，就這樣了。